短期扰动未改变多路线布局短期扰动未改变多路线布局

21年业绩同时增长37%，短期扰动未改变多路线布局公司4月26日晚间发布年报和一季报，21年实现营收50.47亿元/yoy +24.8%，归母净利润7.17亿元/yoy+37.16%业绩低于我们的预期，主要是由于硅料价格上涨和限电导致下游客户接受度放缓，自动化设备收入占比上升22Q1归母净利润2.73亿元/yoy+29.26%，超出彭博市场一致预期37%基于竞争加剧和疫情对物流配送的影响，调整盈利预测，引入24年预测预计22 ~ 24年归母净利润为9.3/12.2/15.7亿元可比公司22xPE平均值为30x给予公司22年30x PE，目标价80.37元，上调至买入评级R&D加码应对竞争，收入水平和利润质量不断提升21年公司毛利率一直为24.60%/yoy—1.83pt，22Q1毛利率上升至27.13%，主要是公司优势产品湿设备交付确认的收入在一季度占比较高21年/22Q1期间费用率8.01%/7.81%，同比下降2.13和1.16 pct，成本控制良好公司持续加大研发力度，21年/22Q1研发费用同比增长24.38%和20.46%公司在手订单充足，公司21年/22Q1合同负债37.49亿元/33.55亿元，同比上升+12.74%/—10.21%，存货40.33亿元/41.55亿元，同比上升+5.5%/—8.19%，21年经营的现金流量净额为13.49亿元/yoy +304.33%，收入水平和利润质量有望持续改善员工持股计划，优化管理机制，彰显公司未来发展的信心公司2月21日公告，拟募集1亿元用于员工持股计划，其中实际控制人于中，左拟认购总股份的60%公司管理层和核心员工的积极性有望得到提高2021年10月，公司已出台股权激励计划:覆盖123名关键管理和技术人员，绩效考核以2020年净利润为基准，2021—2023年净利润增长不低于30%/60%/80%，CAGR=21.6%授予价格为60元/股，于2021年11月18日授予拓普康扩产加速，产业链协同跟进带动设备端需求增加我们预计22年TOPCon将有大规模扩张，公司TOPconPE—Poly全线设备实现隧道层，Poly层，原位掺杂层三位一体制备客户端生产线效率已经有优势，设备端成本明显降低，良品率有望继续提升2002年，HJT进入快速降低成本阶段公司自主研发HJT制绒，非晶硅镀膜，TCO，丝网印刷等工艺设备，拥有完全的知识产权，公司创新的tubular PECVD进入工艺匹配和量产阶段PAR有助于异质结降低成本，提高效率风险:疫情反复，新技术的进步小于预期，市场竞争加剧，减值损失增加

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