博时基金点评降准：前期结构性货币政策开始转向总量的宽松密切关注政策暂无根本性改变

近期虽然地产政策有了边际放松，但严控城投+地产的整体格局，暂无根本性改变地产和城投平台是传统的高息资产供给主体，在二者被显著约束之后，高息资产的供给显著收缩，导致市场出现了一定的资产荒的格局，地产+城投也是中国传统的信用扩张载体，房地产销售增速和社融增速有着很高的正相关关系，如果房地产政策无系统性的放松，那么预计经济至多从紧信用转向稳信用

在地产+城投未系统性放松的大背景下，收益率整体是易下难上的但我们也要看到，在结构性货币政策下，银行体系的负债成本并未显著压降，银行的同业存单利率在近期还有所上行，这就约束了长端利率的下行空间

但近期国务院表态要降准，则意味着前期的结构性货币政策开始转向总量的进一步宽松，这有利于压降银行体系的的负债成本，进而打开收益率的下行空间短期来看，长端利率依然有一定的交易性机会

中期来看，长端利率的走势取决于政策调整的节奏，如果经济增长的目标依然定在5%以上，意味着政策上会有较为显著的调整，长端利率也可能会触底反弹，需密切关注政策调整的节奏和成效。

招商策略团队近日发布的研究报告显示，CME“美联储观察”显示，市场预期美联储将大幅加息，当前市场预期美联储明年6月加息幅度将达到60%。11月4日凌晨，美联储将公布本月会议关于利率的决议，将大概率对Taper节奏给予更多指引，加息的表现也值得关注。此外，上周加拿大央行宣布结束量化宽松计划，推动货币政策逐步正常化，巴西，俄罗斯等国央行继续加息。

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