近期银行理财产品的市场表现不仅给投资者上了一课考验着银行理财子公司投资管理产品的能力

资管新规落地后的影响到底有多大近期银行理财产品的市场表现不仅给投资者上了一课，也考验着银行理财子公司投资管理产品的能力从市场表现来看，由于近期的股债双杀，一向被视为稳健，刚兑，不亏损的银行理财产品，竟然出现了大面积的亏损破净

根据wind的统计数据，截止到3月25日，在28000多只银行理财产品中，有超过2100只产品的净值小于1也就是说，这些产品均处于亏损状态且其中有近60只产品的净值低于0.95，即亏损幅度超过5%这让一直将银行理财产品视为无风险产品的投资者觉得难以接受可是，如果从资管新规的落地以来的情况来看，银行理财产品的破净已经成为常态化

透视理财产品真假亏损

从资管新规开始落地以来，银行理财产品破净，亏损的话题就多次的引起热议早在2020年6月，部分银行理财产品开始从成本法改用市价法计算产品净值时，就曾出现过破净，亏损的情况，此前从未亏损的稳健性理财产品净值纷纷跌到1以下，引起了很多投资者的投诉

可是，对于这些破净，亏损的产品却需要区别对待第一种是权益类产品，这类产品从产品属性来说与公募基金相似，风险等级以及底层资产等都可以视为基金市场中的混合或股票类的基金

从以下图某股份制银行理财子公司某只产品净值表现来看，这类开放性的净值产品波动大，适用的风险等级高该产品在2021年2月5日成立，在成立后近一年的时间内，亏损近20%，与同期沪深300指数跌幅为24%相类似无论是产品定位还是产品投向，业绩表现都与市场中其他权益类产品并无二致这类产品多数为开放型产品，净值真实体现了所投资产的市场价值，当投资者难以忍受产品净值的大幅度下跌时，部分会选择卖出止损

而除了这类出现较大幅度净值下跌的产品外，另一种固收类产品也更值得投资者关注这类产品多数亏损幅度较小，大多在3%甚至1%以内，净值波动也较小，产品底层资产为债券类资产，这种产品的破净亏损，我们暂且称之为假亏损当然，所谓假亏损并非是说这种产品亏损是假的，而是由于估值方面的不同，导致产品净值在封闭期出现的亏损

从这类产品的投资标的来看，基本为固收类产品，底层资产以国债或金融债为主。投资的债券赚了多少钱，主要体现在净值的波动上，在不考虑复利，杠杆等计算的基础上，每日基金净值的计算必须体现持有债券利息收益，资本利得两方面的收益情况:

利息收益是根据票息收益进行单日折算，

资本利得则根据二级市场债券价格的涨跌，每日进行计算即便产品管理人不一定每天都交易债券，但是其所持有的债券依然会根据二级市场的价格进行公允价值的计算正因为如此，哪怕基金没有交易债券，债券基金净值每个交易日都可能存在涨跌

具体举例来看，假设理财产品的管理人募集到资金100万元，购买一个债券组合，价值为100万，该组合综合票面利率3.65%，持有债券后开始获得债券利息，管理人可以通过将债券进行融资，年化融资成本为1.825%，融来的资金再用于购买债券，债券再融资，如此往复，假设综合杠杆率为2，并最后持有票面3.65%的债券组合融资到期后，产品管理人将持有的债券卖掉，价格为100.1万，并归还所融资金和成本

收益=债券票息+杠杆率×+债券价差

=×100)/365×7+100.1—100)=0.24

其中0.07为票息，另外0.07为加杠杆产生的收益，0.1为买卖债券的价差。。

可是，这仅仅是理想的情况，当利率下行时，债券市场价格上升，融资成本下降，无论是资本利得还是加杠杆，都会产生正的收益。

但是当利率上行时，债券市场价格则会下跌，融资成本上升，杠杆效应减弱甚至为0此时，如果该产品成立时间较短，累计的票息收益较少，不足以弥补债券市场价格下跌产生的亏损，则会出现收益为负的情况，也就是说，理财出现了本金亏损也正是本文开头提到假亏损的现象究其原因，债券市场价格虽然出现涨跌，但产品策略为持有至到期并收到本息和，价格的变化并不影响产品到期的收益

因此，如上所述，此时的理财产品展示的仍然是市场价格，如果不在此时进行债券买卖，仍然为账面亏损。从银行理财三季报和半年报披露的信息可以看出，银行理财产品的新发行期限和资产投资都出现了新的变化。

而从产品的实际运作来看，这类产品的债权持有策略都是持有至到期，且由于所投资债券的安全性，其产品收益在买入时就已经确定，因此这些账面亏损在产品到期时，多数都可以抹平，实现收益转正。除了规模增长，银行融资运营模式的最新特点也值得关注。

亏损常态化下，投资者如何应对

同时，除了这种出现亏损的产品外，还有另外一些没有亏损，但却远远没有达到业绩比较基准的产品，数量也在大幅度的增长部分理财子公司发售的产品，以4%左右的年化收益率作为业绩基准，但在产品开放时，却出现年化收益率仅为2%左右的情况，收益率甚至不如货币基金或者银行存款

其次更重要的在于投资者的教育投资向来是买者自负，但是由于多年的理财产品刚兑，导致国内最大规模的理财产品，长期以来都被大多数的投资者视为无风险理财产品，过往即便出现个别产品的亏损，银行出于自身品牌声誉的开考虑，也会对投资者进行相应的弥补，也进而导致理财投资者无法接受产品亏损的情况出现但在理财产品净值化，产品净值每日波动的情况下，净值破净显然是常态化的事情银行也理应做好真正的投资顾问，为这些风险偏好更低的投资者做好顾问服务，帮助其一起成长

最后，还是要注重资产的分散配置这或许是一个老生常谈的话题，可是投资历来是知易行难，谁都知道长期投资极大概率会赚钱，亏钱的概率很小，可是能够一直持有一只基金的人却少之又少资产配置不能帮助你暴涨，但却能帮助你子在市场暴跌时不会同样暴跌同时也要厘清不同理财产品的性质，固收产品固然风险小，但若将其当做能够保本类的产品进行配置，显然并不恰当

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