422Q1公司产品均价保持稳定产品结构优化带动毛利率和净利润率快速提升

事项:公司于4月28日发布了2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营收12.4亿元，归母净利润2.5亿元，扣非归母净利润2.49亿元2022年，Q1公司实现营业收入2.61亿元，同比增长4.26%，实现净利润0.74亿元，同比增长93.04%实现净利润0.49亿元，同比增长35.85%，基本每股收益0.38元，同比增长72.73%点评:受益于物联网场景需求激增和国内替代进口加速，公司以光刻为代表的高端晶振产品在21年产能扩张后快速上行，带动公司收入和利润快速增长，产品结构进一步优化公司的收入和利润持续增长2021年，公司实现营收12.4亿，归母净利润2.5亿，22Q1公司营收2.61亿，归母净利润7400万公司以光刻为代表的产品产能和产量快速增长2021年，公司主要产品总产量35.89亿片，同比增长57.42%其中，贴片系列产品产能增加，产品产量同比增长74.63%营收拆分方面，公司21年主营业务收入11.55亿元，同比增长114.47%其中，贴片系列产品占主营业务收入的84.92%，较去年同期增长9.60%，销售收入增长141.80%高附加值产品在主营业务收入中的占比大幅提升:SMD K系列产品收入同比增长393.71%，SMM系列2016及其以下产品收入同比增长173.06%，贴片热T系列产品收入同比增长105.75%，2021年公司产品结构大幅改善22Q1公司产品均价保持稳定，产品结构优化带动毛利率和净利润率快速提升22Q1毛利率42.73% ，净利润率28.12% 21年公司SMD K系列和thermal T系列产品占比上升，导致均价上升21年与21年相比均价0.32元22Q1公司毛利率环比小幅下降，主要原因是:22Q1下游库存，公司作物率环比下降导致单位产品折旧成本上升2)公司产品价格每年略有下降，符合行业正常规律伴随着TCXO和其他产品的扩张，预计平均价格和毛利率将保持稳定公司深耕物联网市场，在各个市场挖掘新机会，如5G终端，WIFI—6，导航定位，通信模块，汽车电子等，提升全球竞争力公司下游领域主要面向物联网(包括物联网，智能家居等)，约占60%，物联网下游的场景渗透也在不断增加消费电子场景是该公司最近几年来推出的一个新领域根据我们的基层调研，物联网下游仍然保持着较高的景气度未来两年，公司将继续扩大新产品的产业化能力，加大对新产品研发的投入公司KHz小型号，MHz高频产品，RTC芯片(高精度)，工业级芯片(高温要求)，XO系列，TCXO系列产品的产业化程度将得到提升，有望进一步提升全球竞争力投资建议:在物联网高度繁荣和国内替代的双重机遇下，公司将通过加大新产品研发来提升全球市场份额我们对2022—2023年的营收预测为18.92亿元和25.71亿元，新24年营收为33.16亿元，归母净利润上调至36.3亿，49.8亿元和6.3亿元(22—23年原值为35.7亿和4.88亿元)，对应EPS为18.3亿，25.1亿和31.7元预计公司未来业绩稳定增长参考可比公司估值，给予公司30x PE，对应22年EPS6个月内目标价55元/股，维持强推评级风险:物联网需求不及预期，疫情导致供应链风险，产品竞争加速导致价格下降

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